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股配网2月22日资讯
  2月21日,A股市场冲高回落,上证综指冲击2800点未果,但春节以来上证综指涨幅已达5.2%。与火热的市场行情相伴,不少机构开始“转多”。

  当前阶段就是A股牛市的起点,目前位置是宽信用的最初期,社会融资规模开始恢复,但结构还有待优化。因此,市场是一个震荡上行的过程。震荡过程中的底部逐步提高,平稳的慢牛。这个牛市的持续的时间还是比较长的。

  回顾2018年的经济基本面,主导中国经济2018年下行的内部矛盾是金融体系去杠杆导致的银行体系资本金不足,外部矛盾是不确定性升级。这也是2018年看空全年的核心判断。

  2018年下半年之后,我们金融去杠杆已经从削减债务转向补充资本。这一方面能够稳定经济中产出,另一方面也能达到去杠杆的效果,因此金融去杠杆进入了补资本阶段。资本补齐之后,信用货币能够扩张。信用货币扩张过程中,经济从萧条走向复苏,就形成了牛市。牛市持续上涨的基础是信用过程带来的估值提升,然后是经济复苏带来的盈利改善。

  具体来看,2019年1月以票据和短期贷款大幅度增加推动的社会融资规模大幅度回升,这是宽信用的第一步。随着商业银行资本金的进一步补充,银行体系中长期信贷能力会进一步提升,预期在2019年二季度开始,将看到中长期信贷的恢复,社会融资规模提升的同时结构进一步优化。通常来说,货币政策发挥左右大约有6个月的时滞,因此,中国经济的复苏在2019年三季度开始,成为经济复苏的起点。

  这种情景下,中信建投策略团队在2019年将观察到利率的下降、价格的上升和产出水平的上市,推演到股票市场就是企业盈利的上行和折现率的下行。所以判断,2019年一季度的当前位置将成为牛市的起点。当前经济是从萧条向复苏逐步转换的过程。在投资者进行大类资产配置的时候,优先选择股票和可转债,然后是信用债,本币也会逐步升值,再到商品,建议规避国债。最好的投资领域就是在股票市场。

  而在行业配置方面,建议投资者沿着成长板块、高股息板块和券商板块三个方向展开战略配置。在宽信用过程中,利率下行是核心因素。成长板块在产出下降和利率下降的过程中会占优于传统行业;其次是高股息板块,主要是家电和食品饮料,利率下降和汇率升值能带来提升;第三是因为是牛市的逐步到来,券商的股权质押风险消除、经纪业务和投资业务都能得到较大幅度的改善。

  按照我们的推演,背后的核心假设是宽信用过程能够实现,外部不确定性能够取得实质性的进展。如果这两个条件不具备,那么就需要重新评估投资策略。我们对这两方面保持关注,但还是对中国经济有信心。

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